주식시장 해독: 등락정지 제도에 결함이 있어 유동성을 높이는 것이 왕도

신삼판의 모 협의거래에서 발생한 오룡지사건은 시장 각계의 주목을 끌었다.이것은 오작동한 쪽이 순식간에 많은 돈을 잃었기 때문만이 아니라, 이 사건이 등락정지 제도가 없는 이 시장 자체에 존재하는 거래 위험을 제시했기 때문이다.그리하여 감독관리부문은 긴급히 행동하여 인차 협의거래제도를 개정하였다. 즉 200% 상승하고 50% 하락하는 거래제한을 설치하였다.주지하다시피 상해심천 주식시장에도 일찍이 등락정지 제도가 없었는데, 1994년 말에 당시 시장 질서를 안정시키고 과도한 투기를 억제하는 중요한 조치로서 일반 주식의 등락 10%, ST 주식의 등락 5%의 가격 이상 파동 제한 조치를 실시하기 시작했다.20여 년 동안, 비록 때때로 취소를 희망하는 사람들이 제기되었지만,등락정지제도그러나 줄곧 관련 방면의 회신을 받지 못했으며 시장의 중점적인 관심사항으로 되지 않았다.

신삼판을 개설한 후, 그 거래 활동에"장외 요소"가 존재하고, 어느 정도"장외 요소"의 합리성도 인정한다는 것을 고려하여, 협의 거래 모델에서 등락정지 제도를 설치하지 않았다.어떤 사람이 통계한 바에 따르면, 최근 몇 년 동안 대략 100개 미만의 공시회사가 있었는데, 그 날 주가는 전 거래일보다 200% 이상 상승하거나 50% 이상 하락했는데, 이 비율은 높은 편은 아니기 때문에 일반적으로 신삼판의 협의 거래 모델에 상응하는 등락정지 제도를 설치하면 시장에 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 생각한다.반대로 그것은 매매 쌍방의 오조작을 피하고 주가를 조작하는 행위를 억제하는데 여전히 일정한 역할을 한다.

하지만,시장화의 관점에서 볼 때, 등락정지 제도는 결함이 있다.이번에 홍콩에 상장된 휘산유업은 일부 요인의 영향으로 하루 만에 주가가 85% 폭락했다.운용 측면에서 등락정지 제도가 없기 때문에 주식은 하락 속에서도 일정한 유동성을 유지해 일부 투자자를 아웃시킬 수 있었다.그렇지 않으면 등락정지 제한이 있으면 투자자들이 유동성 상실의 위험에 직면해 더 큰 손실을 초래할 수밖에 없는'일자판'이 여러 개 나올 가능성이 높다.

여기서 중점적으로 검토해야 할 것은 오작동 상황에서 주가가 비정상적으로 변동하는 것에 대한 대응 문제이다.사실 이런 상황이 나타날 확률은 보통 높지 않으며, 일반적으로 주로 조작자의 책임감을 높이고 백그라운드 감독관리를 강화하는 등의 방식을 통해 오룡지 현상을 최소화할 수 있다.그리고 만약 간혹 나타나는 오작동으로 인한 시장 위험을 효과적으로 통제하기 위해 전체 거래에 등락정지 제도를 설치한다면, 아마도 이것은비용좀 많이 썼다.사실 우롱지거래, 또는 이상거래가 시장에 가져다준 충격을 해결하려면 가장 좋은 방법은 시장의 류동성을 효과적으로 제고하는것이다. 왜냐하면 매매판이 많아지면 주가가 이상파동이 그리 쉽지 않기때문이다.

신삼판에서 발생한 오룡지 사건이 크게 일어난 주요 원인은 관련 주식의 유동성이 너무 나쁘고 매매 장중에 거래가 매우 적기 때문이다. 이렇게 크지 않은 거래는 주가의 급격한 진동을 일으킬 수 있다.유동성이 좀 좋다면 적어도 국면은 이렇게 극단적이지 않을 것이다.물론 정상적인 오퍼에서 멀리 벗어난 상황이 발생했을 때 조기경보신호를 보내는 등 기술적조치를 설치하여 거래자에게 신중하게 주문하도록 주의를 환기시킬수도 있다.그러나 근본적으로 말하면 여전히 류동성을 제고하는데 있으며 상응한 매매판이 있으면 시장화된 가격을 형성하는데 유리할뿐만아니라 동시에 이상거래의 출현도 피면할수 있다.다시말하면 시장화의 수단을 리용하여 시장에 존재하는 문제를 해결해야 한다.

현재 신삼판이 직면한 가장 큰 문제는 유동성이 부족하기 때문에 많은 공시회사들이 신삼판을'탈출'하는 것을 고려하고 있다.비록 관련 부서도 모든 방법을 강구하여 제도 혁신을 통해 유동성 난국을 해소하고 있지만, 이 과정은 잘 가속화되어야 한다.오룡지 현상의 출현은 사실 사람들에게 신삼판의 유동성을 개선하는 데 큰 공을 들여야 한다고 경고하는 것이기도 하다.등락정지제도를 설치하는것은 물론 오룡지의 위험을 통제하는데 유리하지만 더욱 넓은 시야에서 반드시 가장 좋은 선택지는 아니다. 왜냐하면 류동성을 제고하여 공시거래의 주식이 투자자를 위해 구매할수 있고 판매할수 있도록 하는것이야말로 문제를 해결하는 근본이기때문이다.

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