アリ発債：いくら金持ちの会社でも安くしなければならない

　　アリはそんなに金持ちなのに、どうして借金をしたのですか。

りんごを例に挙げる。アップルは現金が豊富で世界的に有名で、2013年のQ 1現金は1450億ドルだった。2013年4月30日に170億ドルの社債発行に成功し、アップルが1996年に上場して以来初めての社債発行となった。

アップルが借金をしたのは、3年以内に株主に1000億ドルの現金リターンを与え、強い株価を維持するためだ。アップルの株価は2012年9月の705・07ドルの最高値から下落し始め、半年余りで株価は40%縮小し、2700億ドル以上蒸発した。ニューヨーク時間11月19日、アップルの株価は114.67ドルで取引を終え、今年の1分割7で復権した。アップルの株価は802.69ドルと非常に強い。

　　借金をしても資金を流用して行うことができる税金を避ける。

アップルの現金1450億ドルは米国本土に約450億ドルしかなく、また約1000億ドルは低税率の海外に残されている。米国本土に現金を移して株主還元に使う場合は、35%の税率で税金を支払わなければならない。アップルは170億ドルの債券を発行することで、株式買い戻し計画に一部の資金を提供し、アップルが92億ドルの租税回避に成功することを意味している。これは2012年のアップルMacデスクトップの販売収入に相当し、アップルの2009年の利益を上回っている。

借金をすると安い金を使うことができる。量的緩和と低金利のおかげで、この2年間の政府、企業の債務コストは極めて低い。アップルが昨年発売した債券には、3年期、5年期、10年期と30年期の固定金利債券、3年期、5年期の変動金利手形、3年期の固定金利部分の定価が同時期の米国債金利の20基点上昇、5年期の40基点上昇、10年期の75基点上昇、30年期の100基点上昇など、6つの異なるカテゴリが含まれている。3年期と5年期の変動利率手形利率はそれぞれ同期Libor利率の上昇5基点と25基点である。アップルの長期債は国債レベルの待遇を受けている。

アップルの7年間の権益リターン率は35%前後で、債務コストは2%から3%にすぎない。

　　いや、髄を食べて味を知っているりんごはまた借金をしてしまった。

北京時間11月11日昼、米証券取引委員会はアップルの28億ユーロ（約35億ドル）のユーロ債融資情報を発表した。8年債と12年債に分けられ、起利息日は11月10日から、利息支払日は来年11月10日から、8年債の元本返済日は2022年11月10日です。

　　ユーロ低迷しており、債務コストはさらに低い。アップルはこのほどの投資家電話会議で、8年債の年利率は1.082%、12年債の利率は1.671%と過去最低水準にあると明らかにした。

　　アリ借金をしたのはなぜですか。

主に銀行団の組合ローンを返済するためだ。2013年6月、アリババは海外市場で80億ドルの銀行団融資を完了し、23の銀行が参加した。報道によると、この80億ドルの融資は3つの部分、すなわち25億ドルの3年間ローン、15億ドルの3年間循環信用、そして40億ドルの5年間ローンである。

アリ氏は、3年期から20年期までの5種類の固定金利債券と、3年期と5年期の2種類の変動金利債券を含む7種類の債券を販売する計画だ。アリ債は超過購入を獲得したが、コストはアップル社より高く、3年固定金利債の金利は米国債より80ベーシスポイント高く、5年固定金利債は110ベーシスポイント高く、10年固定金利債はそれぞれ150ベーシスポイントと175ベーシスポイント高かった。債券融資コストは銀団融資よりはるかに低く、アリは安い金で高い金に両替し、両替に成功するだろう。

アリ氏は自己保有現金、短期投資を売却して融資資金を調達することができ、2014年9月30日現在、アリババグループが保有する現金、現金等価物、短期投資総額は1099億1100万元だった。

しかし、それは賢明ではありません。高い税金が避けられず、会社のキャッシュフローが緊張し、株価が下落し、信用格付けにもメリットがない。

アリは上場2カ月で株式利回りは58.8%に達し、同期スタンダードは2.5%しか上昇しなかった。

アップルの財務状況は、投資家に長期的なリターンをもたらすよりも優れています。