経済解読：円相場は膠着状態にある

6月23日のイギリス国民投票のEU離脱が勝利した後、日本円は避難の目的で買い取りを迎えましたが、その後の流れは一段落しました。円の為替レートはイギリスの公投2週目の6月27日以降、1ドル当たり103円前後の水準が変動しており、円相場は膠着状態となっている。

日本メディアは、日本円です急激な為替相場の変動が難しいのは、日本円が経済情勢や物価情勢などに基づいて算出された「適正」に近いからです。経済協力と発展機構（OECD）は、物価水準などに基づいて為替レートの適正水準を計算する購買力平価の考え方で計算した結果、2015年の円相場の適正水準は1ドル対105円となった。

日本円の為替レートが均衡点にあるなら、日本円の為替レートは膠着状態で長期化するべきです。しかし、このバランスは意外に壊れやすいかもしれません。日本国内の多くの為替アナリストは、日米の利差が大幅に縮小し、連動したように円高が進行していると指摘しています。

日米の利差と円の為替レートが連動するのは明らかに5月ごろから始まったということです。7月1日のアメリカの10年債の利率は1.377%で、4年ぶりの安値を記録しました。日米10年期国債の利率差も1.6ポイント近くに縮小しました。世界的な低金利推進を背景に、日米間の金利差が縮小していることが、円相場が徐々に押し上げられる要因となっている。

大和証券のチーフレートアナリスト、亀岡裕次氏は「黒字は今後拡大する局面がない。当面の市場のテーマは世界経済の低迷に対する懸念です。中国の経済成長率が鈍化したため、市場心理日に日に寒くなる中、イギリスのEU離脱問題が浮上している」と述べた。

モルガン・チェース銀行市場調査本部の佐々木融部長は「剛体需要の投資家が減少し始めた。為替相場が投機筋に主導されると、利差と円相場が連動しやすい。利差が縮小すれば利回りが減り、円を売ってドルを買うメリットがなくなる」と話しています。

みずほ証券のチーフレートアナリスト、山本雅文氏は「脱欧過程が間もなく始まるため、世界全体の景気見通しは不透明感が強まっており、企業投資や家庭消費は防衛姿勢に変わりやすい」と話しています。

大和証券の亀岡氏は「日銀の金融緩和効果は限られていると考えられているが、この背景には日本の金利低下も制限されている。このため、日米の利差はさらに縮小し、円高圧力も増大しやすい」と述べました。

日本の投資家の海外投資は円高が進むにつれて増加し、円安が進むとの見方もある。しかし、その背景には、世界経済の減速と低金利という大きな流れが円買いの要素として浮上している。